上周核心事件围绕美伊和平谈判展开。海外主流机构报道显示，尽管谈判取得一定进展，但双方在德黑兰铀库存及霍尔木兹海峡管控问题上仍存在明显分歧。美国国务卿鲁比奥表示谈判出现“一些积极迹象”，但强调仍有大量工作需要完成。巴基斯坦方面参与协调，相关外交人员往返伊朗。卡塔尔谈判代表团也抵达德黑兰协助推进协议。

随着美伊谈判仍陷入僵局，霍尔木兹海峡航运通过量仍寥寥无几，通胀上升的预期已经推动全球债券收益率攀升，也令市场对央行加息的预期不断升温。本周市场定价并未出现重大变化，但真正引发关注的是，美联储加息押注有所上升。这主要是因为美国与伊朗僵局持续

在新任美联储主席凯文·沃什的就职典礼上，美国总统特朗普直言不讳地表示，沃什将限制那些过度"前瞻性指引"的做法，让美联储回归更务实、少说多做的风格。这番表态迅速点燃市场关注，也把一个长期在学术界争论的问题推到了聚光灯下：美联储到底该说多少？说错了要付多大的代价？

此外，中东局势虽然仍存在不确定性，但当前市场风险偏好较此前有所改善，也削弱了部分黄金避险买盘。中东地缘风险虽然仍在，但市场避险情绪已经较此前有所降温。 这意味着黄金当前并未获得明显避险资金推动。 

这种“高通胀+高利率”环境，对黄金整体并不友好。 从全球资产配置角度来看，目前市场资金仍明显偏向美元资产。 美元指数近期已经升至近六周高位附近，而美国国债收益率同样维持高位运行。

上周市場表現回顾 :

上周末，美股三大指数走势分化，道琼斯工业平均指数盘中刷新历史新高，创下自美伊战争爆发以来首次纪录高位。人工智能热潮持续推动科技板块走强，而市场对美伊谈判可能取得进展的乐观预期，也显著提升了风险偏好。不过，油价、美元及全球通胀风险依然剧烈波动，显示市场对中东局势仍保持高度警惕。道琼斯工业平均指数盘中刷新历史纪录。道指上涨420点，涨幅为0.8%，成功突破此前2月10日创下的50512.79点历史高位。稍早，道指已重新站上50000点整数关口。

上周，尽管中东局势持续紧张，但黄金依旧表现疲弱。随着市场重新押注美联储未来加息、美国国债收益率攀升以及油价推高通胀担忧，金价持续承压，一度跌至三周低位。与此同时，美伊谈判虽释放部分积极信号，但关键分歧仍未消除，令市场对全球通胀与利率前景保持高度警惕。周五（5月22日），现货黄金收盘下跌0.75%，收报4510美元/盎司附近。

上周现货白银目前报价76 美元 / 盎司附近，整体呈现高位暴跌后超跌反弹、宽幅震荡、多空博弈剧烈格局，白银波动远大于黄金，

短线偏修复、中期承压，核心受美元、美债收益率、美联储政策预期主导。

上周全球汇市呈现明显分化格局。美元指数维持强势，接近六周高位，主要受伊朗相关地缘因素影响，市场对能源中断可能推高通胀的担忧升温。非美货币整体承压，其中日元和加元走势相对疲软，而英镑则展现一定韧性。交易员重点关注美联储政策转向可能性，以及中东局势对全球经济增长的潜在传导效应。

欧元/美元持续走弱，周五徘徊在1.1600区域附近。由于美元保持强势，且市场对联准会可能在美伊和平协议仍存不确定性的情况下维持鹰派立场的预期日益增强，该货币对继续面临阻力。另一方面，K. Warsh宣誓就任联准会主席。     随着日本国内核心消费者物价指数（CPI）以四年来最慢的年增速上升，日元走弱至159.20，美元/日元在周五欧洲开盘前仍吸引部分逢低买盘。此外，鹰派的联准会预期支撑美元及该货币对，该货币对似乎有望连续第二周收高。然而，干预担忧以及市场押注日本央行下月将提高政策利率，可能限制日元的跌幅并抑制现货价格。

英镑兑美元在上周末交易中获得不错的涨幅，接近1.3450区域。与此同时，市场大多忽略了英国数据不及预期的影响，投资者则持续关注围绕美伊冲突的新消息，尤其是在潜在和平协议的背景下。   澳元兑美元在欧洲交易时段下跌0.25%，接近0.7120。随着4月澳大利亚就业数据疲弱公布后，市场对澳大利亚央行鹰派立场的押注减弱，澳元面临强烈的抛售压力，削弱了这对反向货币的吸引力。

上周WTI原油价格徘徊在10日低点附近，涨势受限于98.00美元关口下方，预计周跌幅接近4%, 收报96.90美元。美国官员关于与伊朗当局和平谈判取得进展的评论，激发了透过谈判结束战争的希望，令原油价格承压。

上周，比特币在7.7万美元附近窄幅震荡。美国长期国债收益率上升和地缘政治紧张局势，特别是围绕美伊关系和油价的紧张局势，被视为比特币的主要阻力，除非收益率缓解，否则比特币可能会保持区间波动。7.5万- 7.7万美元区间仍是关键支撑区域。比特币交投于77,733美元附近，过去24小时基本持平。此前，比特币一度跌至76,685美元，并在美国交易时段未能站稳78,000美元上方。

上周最后一个交易日，美债收益率与美元指数呈现联动震荡格局。2年期美债收益率最新报于4.082%，美元指数最新位于99.3181附近。市场焦点集中于美联储领导层变动及宏观环境变化对利率路径的影响。Kevin Warsh今日将在白宫宣誓就任美联储主席，其面临的高通胀压力与中性利率上移预期，成为驱动当前行情的核心变量。展望后市，美债收益率中枢有望在结构性因素推动下逐步抬升，但短期内将维持高位区间震荡。

本周市场展望 :

本周（5月25日-29日）全球金融市场将迎来政策信号与关键数据的集中博弈，多国央行动态、通胀数据及地缘局势交织影响市场走向。

从美联储核心官员讲话到日本央行加息预期，从中国企业盈利先行指标到欧美通胀数据，每一项事件均可能引发资产价格剧烈波动。

叠加部分市场休市带来的流动性变化，投资者需聚焦核心变量，精准把握政策与数据的边际变化。美股、港股、韩国股市休市一日，本日无重要数据公布。全球主要市场进入短暂休整期，流动性收缩可能加剧短期波动，投资者可趁此梳理后续数据与政策脉络，为后续交易布局做准备。

政策层面，英国央行行长贝利、2028年FOMC票委施密德及美联储理事鲍曼将在冰岛会议发表讲话，多国央行高官集中发声或释放全球货币政策协同信号。

至于本周风险方面：

除核心经济数据外，投资者还需警惕三大潜在风险：

一是俄乌冲突持续、中东局势升级等地缘冲突发酵，可能引发避险情绪升温

二是美联储、欧洲央行、日本央行等官员讲话若释放超预期政策转向信号，可能快速修正市场预期，引发汇率、债券市场短期剧烈波动；

三是全球通胀黏性超预期，若欧美核心通胀数据持续高位，可能延缓央行宽松进程，压制风险资产表现

本周结论：

中东战争的相关新闻以及该地区能源出口恢复的进展将继续影响全球市场的节奏。全球最大公司的强劲盈利与战争带来的通货膨胀影响相冲突，导致股票市场和主权收益率最近达到了当地峰值。

通货膨胀也将成为欧元区最大经济体和澳大利亚的关注焦点。日本将迎来繁忙的一周，工业生产、零售销售、消费者信心和失业率将公布。同时，新西兰储备银行（RBNZ）和韩国银行（BOK）将设定利率，加拿大和巴西将发布其国内生产总值（GDP）。

目前霍尔木兹海峡仍然等待实质谈判结果和通行情况，目前其实海峡通行是在边际改善的，同时伊朗的原油存储空间即使经过减产也可能在一月内告急导致彻底停产。

所以整体和谈进度表是越来越近的，所以今天金价下跌主要还是利好兑现导致的风险偏好收缩占主导，后期市场依然主要关注地缘边际变化以及美联储的货币、财政政策的调整路径。

能源冲击面前，美国经济真能扛住吗？

尽管能源价格上涨带来了成本压力，且行业层面的疲软客观存在，但美国经济整体仍处于稳健轨道。结构性趋势（AI投资、医疗保健就业）、财政转移支付（退税）以及尚未出现大规模成本传导受阻的证据，共同构成了抵御衰退的多重缓冲。

2026年第一季度美国GDP增长稳健，达到2%，失业率稳定在4.3%的历史低位附近，初请失业金人数表明裁员消息被过度渲染。然而，经济强度并非普遍广泛——AI投资是资本支出增长的主要驱动力，就业增长几乎完全依赖于医疗保健行业的强劲招聘。这两者都是支撑经济的结构性趋势，即便其他领域出现周期性疲软。

此外，政府支出仍在提供支持：尽管政府效率部门实施了削减，财政赤字仍占GDP的5%左右，个人转移支付占个人收入的近20%。

市场认为不应轻易看空美国经济，但质疑整体数据的脆弱性是合理的，尤其是在当前大规模能源冲击的背景下。即使眼下经济尚可，我们被反复问到的问题是：在这种环境下，经济还能撑多久才会陷入衰退？

美国整体经济目前并未陷入衰退

美国全国经济研究所（NBER）用于识别衰退的一系列指标目前并未亮起红灯。诚然，部分领域需要警惕，但包括就业增长、工业生产和零售销售在内的最新数据正在加速，失业率保持稳定。

与此同时，多数主要数据的整体强劲掩盖了过去一年中出现的显著行业疲软。我们注意到贸易依赖型行业的弱点，并承认两个事实可以同时成立：经济整体看起来不错，但底层可能正经历行业性衰退。

尽管如此，美国经济基础仍然稳固，仅仅几个月的汽油价格上涨还不足以使其脱轨。

经济中存在有意义的缓冲力量来吸收能源冲击

其中最主要的是《美丽法案》带来的税收优惠。截至目前，2026年的退税金额比2025年高出17%，相当于为消费者口袋额外增加了500亿美元（这一部分不计入2026年收入）。丰厚的退税正充当汽油价格上涨的缓冲垫——该机构估计汽油价格上涨带来了约1500亿美元的名义支出增加。剔除零售销售数据中的加油站销售后显示，2月至4月间支出增加了近14亿美元，几乎没有明显需求破坏的迹象。

然而，退税收入在收入谱系中的分布并不均匀，也出现了压力迹象，包括个人储蓄率下降至3.6%（3月份数据）。但储蓄率仍有进一步下降的空间——只是对消费者而言感受不会太好，这增加了他们开始更有意义地削减支出的风险。

估计需要近100万个就业岗位流失才能产生衰退风险

这一数字将足以推高失业率，在12月前触发萨姆规则。该规则的历史信号是：当全国失业率的三个月移动平均值比过去12个月的低点高出0.5个百分点或更多时，衰退通常会被触发。问题在于：这种情况如何发生？

该机构通过估算各私营部门因油价上涨而增加的投入成本得出这一数字。如果所有部门都通过裁员足够数量的工人来按比例抵消利润受到的冲击，而不需要将成本转嫁给消费者，那么这一情景是有可能发生的。但这是一种极端情况。

该机构表述，目前确实没有看到成本传导受阻的迹象。4月生产者价格指数（PPI）同比增速创下2022年以来最快水平。同月消费者价格指数（CPI）走高也证实了更高的投入成本正在转嫁给消费者。因此，基于衰退的推演目前并不符合现实。

结论 :

经济虽有隐忧，但短期内衰退概率较低

综上所述，尽管能源价格上涨带来了成本压力，且行业层面的疲软客观存在，但美国经济整体仍处于稳健轨道。结构性趋势（AI投资、医疗保健就业）、财政转移支付（退税）以及尚未出现大规模成本传导受阻的证据，共同构成了抵御衰退的多重缓冲。

当前数据并不支持美国经济在2026年陷入衰退的判断。然而，个人储蓄率下降和消费者压力的累积值得持续关注——衰退风险并非不存在，但触发门槛比许多市场担忧的要高得多。

美债长端利率狂飙创近19年新高

上周，全球债券市场再度迎来剧烈调整，市场资金担忧通胀压力再度反弹，纷纷集中抛售美债资产，推动各期限美债收益率集体上行。十年期美债收益率一度上涨至4.682%附近,突破了2025年5月高点4.62%；

其中三十年期长债利率强势冲高，创下近十九年阶段新高，长短端利率同步走强彻底扭转年内降息预期。

市场交易逻辑全面转向预判美联储开启加息周期，融资成本上行不仅压制居民消费与实体经济活力，还对高估值权益市场形成明显冲击，全球主要经济体长债利率也同步跟随走高。

美债全线走弱 长端利率刷新多年高点

在避险抛售情绪带动下，美债盘面表现持续走弱，收益率全线抬升。而短期货币政策动向的两年期美债收益率同样小幅走高，上行至4.121%。金融领域通用规则为一个基点等于百分之零点零一，债券价格与收益率始终呈反向运行走势，收益率持续上涨代表债券资产价格持续承压回落。

通胀强势反弹 市场彻底扭转利率预期

此前公布的多项经济数据明确显示，美国通胀回升势头愈发明显，地缘局势推动国际油价持续攀升，这一变化彻底改变固收市场原有判断，投资者不再笃定美联储延续降息思路，转而开始押注央行后续大概率出台加息举措，市场情绪发生根本性转变。而如今形势已然逆转，美联储启动加息进程已经成为市场主流研判方向。

融资成本抬升 实体经济与股市双双承压

美债收益率持续上行，直接带动房贷、车贷、信用卡等各类民间借贷利率同步走高，居高不下的生活借贷成本会逐步抑制居民消费能力，拖累整体消费市场活力。

从宏观层面来看，长周期利率走高还会放缓整体经济扩张节奏，同时对当前处于高位的股市估值形成强力压制。若短期内三十年期美债收益率顺利触及5.25%关口，资本市场将会迎来一轮持续性的估值回调行情。

受利率利空拖累，当日美股三大指数全线收跌，大盘连续三个交易日收低，市场避险抛售氛围持续蔓延。

机构预期极度悲观 全球债市同步联动

美国银行当日发布的最新调研结果，直观体现出机构投资者的悲观态度。参与调研的全球基金经理里，六成以上的全球基金经理受访者认为三十年期美债收益率后续有望上行至6%，这一数值距离历史高位区间极近，相较当前点位仍存在不小上行空间，仅有少数机构看好利率回落。

此次利率上行并非美国市场独立行情，全球发达经济体债市同步联动走弱。当日德国、英国超长周期国债收益率同步走高，日本三十年期国债收益率更是在本周创下历史新高，全球性利率上行格局已然成型。

结论 :

整体而言，通胀再度抬头叠加能源价格居高不下，彻底打破此前宽松政策预期，美债长端利率接连突破关键点位，市场利率格局迎来重塑。美联储政策转向预期不断升温，全社会融资成本上行已成大势，不仅会深刻影响美国内部经济运行节奏，还将通过金融联动效应波及全球各大金融市场。

在通胀压力彻底缓解之前，长端利率易涨难跌，各类资产也将持续在高利率环境下重新寻找合理定价区间。

油价美元联袂“助攻”，金价惊魂企稳，深度回调结束了？

受油价下跌、美元走软及美债收益率回落支撑，黄金上周于4,500美元维持震荡格局。美伊谈判前景不明，市场情绪谨慎。同时美联储年底加息预期升至58%，金价短期或维持整固格局。这一走势的背后，是原油市场剧烈震荡、美元指数冲高回落以及美债收益率掉头向下三股力量交织作用的结果。投资者不禁要问：黄金在经历了战争爆发以来超过14%的深幅回调之后，底部是否已经探明？

油价过山车：从飙升到急跌，黄金的“意外推手”

黄金上周中能够从盘中低点成功反弹，最直接的助力来自于原油市场的戏剧性转折。受伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊下令不得将浓缩铀运往国外的消息刺激，油价一度飙升超过4%。这一强硬表态打击了市场对战争迅速解决的希望，引发了一轮避险情绪。

然而，随着交易时段的推移，形势发生了逆转。美伊谈判前景的不确定性反而开始拖累油价，双双创下近两周来的最低收盘价。对于黄金而言，油价的回落产生了双重效应。一方

面，油价下跌缓解了部分通胀焦虑，使得市场对美联储激进加息的押注有所降温；另一方面，油价走低也削弱了黄金作为对冲通胀工具的短期需求。油价下跌叠加美元从六周高点回落，短期内应利好黄金，而金价也确实有所走强。

美元与美债收益率的“神助攻”：双重支撑同时显现

如果说油价下跌是黄金企稳的导火索，那么美元指数和美债收益率的双双冲高回落则为金价提供了实实在在的底部支撑。

美元指数一度冲高至六周高点。但随后，未经证实的消息称华盛顿与德黑兰已就结束战争的协议最终草案达成一致，美元迅速回吐涨幅，最终几乎持平于99.13。美元走软意味着以美元计价的黄金对持有其他货币的投资者变得更加便宜，这为金价提供了直接的需求支撑。

与此同时，美国国债收益率在经历了一轮凶猛的抛售潮后终于迎来喘息。脱离了上周触及的5.197%这一2007年7月以来的全球金融危机前高位。收益率的下滑直接降低了持有黄金这种无息资产的机会成本，增强了黄金对投资者的吸引力。

值得注意的是，收益率的这轮回调很大程度上受到了美伊磋商进展的推动。在美国总统特朗普表示结束伊朗战争的谈判进入最后阶段后，债券市场的情绪天平开始发生微妙偏移。市场情绪的天平正逐渐远离特朗普目前力推的降息主题。

地缘政治迷雾：谈判桌上的“积极迹象”与不可逾越的红线

要理解黄金当前所处的宏观环境，就必须深入剖析中东战场上的谈判格局。目前，这盘棋的复杂程度远超表面所见。

从积极的方面看，美国国务卿鲁比奥在周四向媒体释放了谈判出现“一些积极迹象”的信号。巴基斯坦作为主要调解方之一，各方正在努力理顺信息传递，加快进展速度。然而，横亘在美伊之间的分歧依然是深不可测的鸿沟。首先是铀库存问题。其次是霍尔木兹海峡的控制权之争。伊朗宣布成立新的“波斯湾海峡管理局”，负责监管这条承载着全球五分之一石油和天然气运输的战略水道。美国坚决反对任何形式的收费制度，特朗普强调这是一条国际水道，必须保持开放和自由。鲁比奥更是直言，如果伊朗实施收费制度，外交解决将不可行。

更令人担忧的是，特朗普的耐心正在快速消耗。他明确表示，如果无法从伊朗领导层那里得到“正确的回应”，他准备恢复对伊朗的打击。而伊朗革命卫队则警告称，如果再次遭到攻击，将在更大范围内进行报复。这种针尖对麦芒的紧张态势，使得任何风吹草动都可能引发市场的剧烈反应。

加息预期悄然升温：黄金头上的“达摩克利斯之剑”

在分析黄金后市时，美联储的货币政策走向是不可忽视的核心变量。根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，交易员目前预计到2026年底前美联储至少加息一次的概率为58%，较前一天的48%明显上升。具体到12月份，市场隐含的加息概率更是达到了约60%。

这一加息预期的升温，根源在于战争对通胀的持续推升作用。尽管油价近期有所回落，但布伦特原油仍稳稳站在100美元上方，远高于战前的水平。这种高能源价格环境正在侵蚀消费者购买力，消费者正承受高油价压力，预计第二季及下半年零售价格通胀将略有上升。

不过，对于黄金多头而言，也不全是坏消息。今年剩余时间利率将维持在较高水平，收益率曲线也将大致维持在当前水平。这意味着，一旦加息预期被市场充分消化，其对黄金的边际负面影响可能会逐步减弱。同时，美国劳动力市场依然韧性十足，上周初请失业金人数下降，这给了美联储专注于应对通胀的空间，但也意味着经济并未陷入衰退，黄金的避险需求暂时不会全面爆发。

宏观经济的阴影：全球增长放缓与美国的“相对优势”

放眼全球，战争的连锁反应正在多个经济体中显现。5月份欧元区经济活动萎缩幅度创逾两年半以来的最大。英国企业正经历一年多来最广泛的业务萎缩。日本制造业增速小幅放缓，服务业增长则一年多来首次停滞。

这些疲软的采购经理人指数数据加剧了市场对全球经济增长恶化的担忧。然而，对于美元和黄金而言，这种分化格局产生了复杂的影响。距离石油冲击开始已近三个月，通常此时全球经济增长会开始出现一定程度的恶化，因此对受全球经济增长影响的货币持谨慎态度。美国更强劲的增长前景反而进一步强化了美联储收紧政策的理由，从而推高了美元汇率。

这意味着，尽管黄金在上周下旬获得了美元走弱的支撑，但从中期来看，美元的相对强势可能仍将压制金价的反弹空间。黄金要想走出持续上涨行情，需要的是美元和实际收益率的同步下行，而这往往需要美联储转向降息周期——在当前的通胀环境下，这似乎还是一个遥远的故事。

市场走势将取决于有关伊朗的传闻或实际宣布达成的协

短期而言，市场走势将取决于有关伊朗的传闻或实际宣布达成的协议。这种高度敏感的状态，对于黄金而言其实是相对有利的。脆弱的停火协议仍在维持，缓和局势的可能性依然存在，这是积极信号，但除了伊朗和美国内部核心圈子之外，没有人知道实际取得了多少进展。

这种信息不对称和高度不确定性，恰恰是黄金发挥其避险功能的经典场景。每当市场对一则地缘新闻做出剧烈反应时，黄金都会成为资金寻求庇护的港湾之一。

结论：

黄金站在十字路口，静待中东迷雾散去

综合来看，当前的黄金市场正处于一个多重力量相互拉扯的十字路口。短期支撑因素清晰可见：油价从高位回落缓解了极端通胀恐慌，美元指数在六周高点遭遇阻力，美债收益率经历了暴力拉升后的技术性回调，地缘政治谈判随时可能出现意外转折。这些因素共同作用，帮助金价在4,500美元一线找到了暂时平衡。

对于黄金投资者而言，未来几天到几周的时间窗口将至关重要。美伊谈判究竟是走向实质性突破还是再次破裂，霍尔木兹海峡的通行费争议能否找到折中方案，特朗普的耐心底线在哪里，这些问题的答案将直接决定油价的下一步方向，进而通过通胀预期、货币政策路径和避险情绪三条渠道传导至黄金市场。

但对于那些有耐心的长线投资者而言，当前的价格水平或许正在逐步接近一个具有吸引力的配置区间，毕竟，地缘政治的深层矛盾绝非一朝一夕能够化解，而黄金作为终极避险资产的价值，在这样一个动荡的时代中，永远不会被市场遗忘。

霍尔木兹海峡通道逐步打通，油价短线调整

美伊强硬喊话难掀风浪，油价迎来明显回落，市场重心转向各国油轮陆续通行形成全新航运规则下的霍尔木兹海峡通航情况。

美国总统特朗普上周明确，若伊朗拒绝签署和平协议，美方或将在未来两至三日内发起军事打击；副总统万斯同步强调，美方对伊军事行动仍处于“整装待发”状态，可随时重启攻势。

但之前文章反复讲过，美伊重新开战的几率很低，油价也反映了这种市场预期，而油价的主要影响因素还是海峡运力的恢复情况。

伊朗革命卫队海军周三宣布，过去24小时内共有26艘船舶在协调下通过霍尔木兹海峡，其中包括油轮、集装箱船及其他商业船只。革命卫队海军补充称，海峡通行正在持续进行，前提是已获得相关许可并与革命卫队完成协调。

印度拟重启直航信道，突破双重审批推进原油采购

作为全球第三大原油进口经济体，印度的航运动向成为市场焦点。

多位业内知情人士周三透露，印度拟调度空载油轮驶入霍尔木兹海峡，前往海湾产油国完成原油采购装运——这是伊朗地缘冲突爆发后，印度首度尝试在该能源航运枢纽西侧开展油气装运作业。

尽管霍尔木兹海峡通航受阻时长已逼近八十天，航运秩序近乎停滞，但部分海湾原油货运航线仍维持通行，此举大概率得到美伊双方默许。

从实操层面看，印度船队需突破双重门槛：先取得美方许可穿越阿曼湾封锁区域，再获伊朗放行资质，方可抵达波斯湾沿线出口港口。此次重启直航对降低进口成本至关重要，但更重要的是暗示了海峡通行的新机制已经可以用了。

多国通航动态频发，海峡运力边际改善

伊朗革命卫队海军上周中宣布，过去24小时内共有26艘船舶在协调下通过霍尔木兹海峡，其中包括油轮、集装箱船及其他商业船只。革命卫队海军补充称，海峡通行正在持续进行，前提是已获得相关许可并与革命卫队完成协调。

韩国方面确认，一艘运载200万桶原油的油轮经与伊朗协调后，已安全驶过海峡，韩国外长表示该油轮正谨慎完成剩余通航流程。

英国航运机构的监测数据更直观反映复苏态势：《劳埃德船舶日报》19日援引数据称，5月11日-17日共有54艘船穿越海峡，较前一周25艘实现翻倍，其中阿联酋阿布扎比国家石油公司旗下一艘液化天然气运输船以关闭自动识别系统的方式驶入海湾；温沃德海事分析公司统计显示，

此外，机构数据显示，上周中已有两艘载有600万桶中东原油的超级油轮驶出海峡，另有一艘正在驶出，这些油轮已在波斯湾等待两个多月。

伊朗强化航道管控，“协商+合规”新通航模式成型

伊朗塔斯尼姆通讯社披露，伊朗已发布无人机瞄准未经事先协调通行油轮的视频，并明确表示在霍尔木兹海峡入口处，违规、隐蔽的油轮已被识别并处罚。这一管控举措与多国协商通航的实践相结合，形成了“双边协商+合规通行”的新通航模式。

尽管美国仍对进出伊朗港口的船只实施封锁，但海峡运力已显著改善，全球原油供应链承压局面得到边际缓解。

库存连续超预期下降，基本面添强劲支撑

周二美国石油行业协会数据显示，5月15日当周美国原油库存净减少910万桶，显著高于市场预期的340万桶，且此前一周库存已缩减218万桶。库存连续大幅下降反映原油供需格局偏紧，市场正静待周三晚间美国能源信息署（EIA）官方库存数据进一步指引。

结论：

目前市场依然盯着霍尔木兹海峡的通行状况，而淡化美伊双方强硬立场的陈述，同时库存下降也符合市场预期。

之前文章多次写过油价的价格中枢在缓慢上移，但是如果是地缘政治风险，比如美伊的激进发言导致的油价上涨，则很有可能就是一个情绪高点，因为最终都会上演狼来了的故事，让市场虚惊一场。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（5月25日）：英国5月Nationwide房价指数月率(%) ; 加拿大截至5月22日全国经济信心指数 ; 美国阵亡将⼠纪念⽇,休市一日

周二（5月26日）：澳大利亚截至5月24日当周ANZ消费者信心指数 ; 英国5月CBI零售销售差值 ; 美国截至5月9日当周ADP就业周度发布变动(万人) ; 美国5月谘商会消费者信心指数

周三（5月27日）：澳大利亚4月统计局CPI年率-季调后(%) ; 新西兰5月27日官方现金利率决定(%) ; 新西兰联储主席布雷曼召开货币政策新闻发布会 ; 日本央行行长植田和男在日本央行主办的货币政策会议上发表讲话

周四（5月28日）：欧元区5月经济景气指数 ; 欧元区5月消费者信心指数终值 ; 美国4月PCE物价指数年率(%) ;  美国第一季度实际GDP年化季率修正值(%) ; 美国第一季度消费者支出年化季率修正值(%) ; 美国4月耐用品订单月率初值(%) ; 美国截至5月18日当周初请失业金人数(万) ; 美国4月季调后新屋销售年化总数(万户) ; 欧洲央行公布4月货币政策会议纪要

周五（5月29日）：日本5月东京CPI年率(%) ;  日本4月失业率(%) ; 美国4月批发库存月率初值(%) ; 美国5月芝加哥PMI ; 加拿大第一季度GDP年化季率(%)

风险提示

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