中东战火持续升级，美国总统特朗普要求伊朗"无条件投降"的强硬表态，令全球市场迅速进入避险与再定价模式。受战争长期化、霍尔木兹海峡运输受阻以及能源供应链中断担忧推动，美油、布油上周双双大涨，国际油价上周大幅飙升。美国原油期货录得自1983年合约推出以来最大单周涨幅，市场正从单纯计入地缘政治风险，转向担忧真实供应中断可能对全球能源市场和世界经济造成更深冲击。全周WTI原油大涨31.43%，上涨21.32美元，收于88.56美元/桶。全球布伦特原油上涨17.52%，上涨23.62美元，报90.35美元/桶。

尽管中东战争持续升级，全球地缘政治与经济不确定性升温，但黄金市场上1周并未展现出典型的避险资产表现。相反，在油价大涨、美元维持强势以及市场投机情绪尚未充分消退的背景下，金价未能守住涨势，周线有望转为收跌。

与此同时, 一份不尽如人意的就业报告，对白宫而言在这个时点尤为棘手。由于伊朗战争推高了汽油价格，股市动荡也让储户和退休人员对自己的401(k)退休账户状况愈发担忧。公布的数据显示，美国2月就业岗位减少9.2万个，这将给特朗普政府施压，迫使其重新审视那些令美国经济前景更加复杂的军事和国土安全政策。但问题在于，距离11月中期选举已所剩无几，政府或许根本没有足够时间推动实质性政策转向，从而在选举前改善经济前景。

上周市場表現回顾 :

上周五，美股三大股指集体收低。美国2月非农就业意外减少9.2万，显示劳动力市场突现降温迹象；与此同时，中东冲突持续升级推动美国原油单日暴涨逾12%，令市场对通胀反弹、企业盈利承压以及美联储政策空间受限的担忧迅速升温。道琼斯工业平均指数下跌453.19点，跌幅0.95%，收报47501.55点；标普500指数下跌1.33%，收于6740.02点；纳斯达克综合指数下跌1.59%，报22387.68点。

尽管中东战争持续升级，全球地缘政治与经济不确定性升温，但黄金市场上周并未展现出典型的避险资产表现。相反，在油价大涨、美元维持强势以及市场投机情绪尚未充分消退的背景下，金价未能守住涨势，周线有望转为收跌。从而终结此前连续四周上涨的走势。現貨黃金收報5,155附近美元，下跌110美元或2.09%。

上周，银价反弹至每盎司83.900美元，下跌逾10%, 银价在本周大部分时间内走低。因为非农就业人数意外下降引发了避险情绪，尽管由于早前地缘政治驱动的美元强势，银价仍然面临周度亏损。由于美以冲突与伊朗的关系推高了原油价格，导致通胀担忧加剧，交易员们被迫推迟对美联储降息的预期至2026年底，

美元指数在上周五跌至99略下方，因就业报告不及预期，增加了美联储考虑恢复降息的压力。美元仍上涨约1.34%，受到避险需求的支持，因为中东冲突升级和油价上涨扰动了金融市场。上周，美元果断上涨，抛开了上周不确定的价格走势。美元指数达到约99.68的新四个月高点，可能会比预期更早触及心理关口100.00。随着美国和以色列在周末对伊朗的攻击以及随之而来的地缘政治局势的迅速升级和恶化，美元获得了强劲的动能，反映出市场的避险情绪。

欧元/美元已经逆转了部分早前的回调，现在正逐渐回升至关键的1.1600水平。此次反弹是因为美国最新的非农就业报告显示，美国经济在二月份意外损失了92,000个工作岗位，导致美元出现短期反应。与此同时，恶化的地缘政治背景继续支持美元，限制了该货币对的回升。    尽管美国就业数据疲弱，美元/日元。仍有望测试158.00, 尽管美国二月份的就业人数下降，美元/日元仍然上升。失业率上升至4.4%，使美联储降息的机率提高至50%。日本银行警告日子元的波动性可能影响通胀和货币政策前景。

英镑兑美元跌至三个月来的最低水平，接近1.3250，其后出现大幅反弹至1.3390高点，但本周以0.64%亏损结束。随着美国-以色列对伊朗的攻击加剧了中东局势，全球市场动荡，投资者纷纷转向避险资产和全球储备货币美元。    澳大利亚元在周五交易约为0.7020美元，保持波动，并有望自1月中旬以来首次出现周度约1.30%，因为全球风险情绪因中东紧张局势升级而恶化。

油市无疑是本轮冲突升级中反应最激烈的市场之一。周五，布伦特原油日内暴涨11.00%，现报91.52美元/桶。WTI原油日内暴涨17.00%，现报88.60美元/桶。从周度表现来看，美油本周累计涨幅接近32%，布伦特原油累计上涨近28%，显示投资者正在以前所未有的速度重新计价中东供应中断风险。

比特币在上周升至一个月高点7.4万美元后，进一步买盘动能开始减弱，目前回落至7.06万美元附近，不过，从年初至今看，比特币仍累计下跌近19%。这枚市值最大的加密货币在亚洲时段午盘回落至70,635美元，24小时内下跌2.2%。此前周四的涨势一度将其推升至2月初以来最高水平。自上周六因战争冲击跌至接近6.4万美元低点以来，比特币在5天内最高反弹至周四的7.4万美元，累计涨幅约15%；但此后回落，已回吐约三分之一的涨幅。

上周，美国10年期国债收益率在周五再次上升至4.16%，从早盘的下跌中恢复过来，因为能源价格，特别是石油的持续飙升，重新引发了对通货膨胀螺旋的担忧，抵消了疲弱的美国劳动力数据的影响。

本周市场展望 :

本周（3月9日-13日），全球金融市场将迎来数据密集期，中美核心经济指标、三大原油机构报告、央行重磅发声集中登场。

从中国通胀、货币信贷数据到美国CPI、PCE物价指数，从欧佩克能源展望到美联储政策锚定指标，每一项数据都可能重塑市场预期，直接影响利率路径与资产定价。投资者需聚焦关键数据拐点，提前应对市场潜在波动。

本周核心看点在于美国2月CPI数据，其同比、环比及核心CPI环比表现将直接影响美联储政策预期，是本周市场波动的关键变量。尤其是周五，美国将公布多项数据涉及通胀与经济增速。

国际能源署（IEA）公布月度原油报告，与前一日欧佩克报告形成印证，进一步明晰能源市场趋势。此外，英国央行行长贝利将在金融稳定理事会支付峰会致开幕辞，其对通胀与金融稳定的表态值得关注。

至于本周风险方面：

风险提示：

除核心经济数据外，投资者还需警惕三大潜在风险：

一是中东地缘冲突持续发酵、俄乌局势反复可能引发避险情绪升温，利好黄金、美元等避险资产；

二是美联储政策预期波动，美国CPI、PCE数据若大幅偏离预期，或引发利率定价快速调整，导致股债汇市场剧烈波动；

三是全球能源供应链扰动，原油报告若释放供需收紧信号，可能推升通胀预期，压制风险资产表现。

本周结论：

除了地缘政治风险，美国最新公布的就业数据也加剧了市场的担忧。2月非农数据最终定格在“-9.2万新增+4.4%失业率+3.8%工资增速”，标志着美国劳动力市场进入“低招聘、低解雇、高成本”的脆弱平衡期，对各类资产的影响需结合地缘冲突背景综合判断：

在油价上涨与工资上涨的双重推动以及就业大幅不及预期的情况下，美联储的政策方向变得非常难以选择，经济对政策刺激的敏感度显著上升。

从交易视角看，此次非农数据进一步强化了战争对通胀的提升以及利率水平对经济的压制。

工资增速作为核心通胀前瞻指标，与本周即将公布的CPI、PCE指数形成联动，将成为决定利率中枢与资产价格的关键变量。

在“负增长+高通胀”的组合下，资产价格波动将持续放大，需重点关注原油、黄金与美元的联动效应，以及权益市场对盈利增速的重新定价。

以伊局势持续升级 ; 世界正走向另一场能源危机吗？

随着中东地区的紧张局势持续升级，欧洲天然气价格已上涨逾40%。若霍尔木兹海峡的航运仅中断一个月，天然气价格可能会翻倍以上。作为参考，在俄乌冲突后的头两周，欧洲天然气价格飙升了约180%；紧随其后，欧元区各地的批发电力价格也大幅上涨，进一步加剧了包括欧元兑美元汇率在内的外汇市场波动，给本就脆弱的全球金融市场再添不确定性。霍尔木兹海峡作为全球最重要的能源运输通道之一，承担着全球约三分之一的海运石油和近五分之一的液化天然气运输任务，其航运安全直接决定着全球能源供应的稳定性。

欧洲工业首当其冲的受害者

若当前这种紧张局势持续发酵、迟迟得不到缓解，欧洲工业将再次成为首当其冲的受害者，而整个欧元区经济也将不可避免地承受巨大压力。值得一提的是，根据欧盟委员会发布的最新数据显示，欧元区2月份的整体经济信心指数从前期的99.3降至98.3，低于市场预期的99.8，这一数据反映出企业和消费者对欧元区经济前景的担忧正在加剧。与此同时，工业商业景气度数据进一步恶化，从前期的-6.8降至-7.1，仍处于负值区间，远低于市场预期的-6.1，凸显出能源价格上涨对欧洲制造业的挤压效应。此外，通胀预期再度回升，从24.2升至25.8的高位水平，持续高企的通胀压力不仅削弱了居民购买力，也给欧洲央行的货币政策调控带来了更大挑战。难怪近期欧洲股市持续承压，投资者纷纷采取观望态度，避险情绪明显升温。

原油价格轻松突破每桶100美元

从原油价格走势图来看，上周开盘原油价格便大幅飙升约10%，短期内原油价格呈现出强劲的上涨态势。但未来走势同样不容乐观：若中东冲突持续升级，且霍尔木兹海峡的油轮航运受限长达数周，原油价格很可能轻松突破每桶100美元，甚至有望达到更高水平。即便石油输出国组织（OPEC）提高产量配额，也难以抵消海峡航运中断对全球原油实物供应造成的冲击—毕竟霍尔木兹海峡的运输量在全球能源供应链中占据着不可替代的地位。更值得警惕的是，若伊朗蓄意针对波斯湾地区的石油生产和炼油基础设施发动攻击（目前已有此类事件初步发生的迹象），原油价格或将出现更为剧烈的暴涨，进一步推高全球能源成本。

各方重返谈判桌 ; 化解危机

话虽如此，各方仍有机会尽早重返谈判桌、化解当前危机。在美国，中期选举即将临近，若在一场无期限的冲突中进入选举周期，对执政党而言将面临巨大的政治风险，因此美国政府有动力推动局势降温。对于伊朗来说，长期的制裁和冲突带来的经济与人道主义代价也在不断攀升，国内经济压力持续加大，民生问题日益突出，这也让伊朗方面存在缓和局势的意愿。就目前而言，市场尚未完全消化最坏情况的影响，尚未陷入全面恐慌，投资者仍在观望局势发展，等待更多明确的信号。

美国总统再次推出“TACO” ?

至于若市场大幅下跌，美国总统是否会再次推出“TACO”（即针对性的经济或能源扶持政策），投资者似乎仍抱有期待，认为要么会出台此类政策，要么局势能迅速得到解决。不过需要注意的是，与以往的地区冲突相比，本次中东局势的风险敞口明显更大，涉及的各方利益更为复杂，局势升级的可能性和潜在影响也远超以往，因此投资者的乐观预期仍需谨慎对待。

结论 : 

核心问题在于，即便伊朗地区的冲突最终得以平息，亚洲地区爆发大规模冲突的风险仍未消除，反而隐隐浮现。亚洲作为全球能源需求增长最快的地区，同时也是能源进口依赖度较高的区域，一旦该地区出现地缘政治冲突，必将直接影响全球能源的生产、运输和供应格局，进一步加剧全球能源市场的波动，让本就面临不确定性的全球能源安全再添新的隐患。

中东地缘政治重塑美元市场格局

上周伊始, 受中东局势升级影响，美元走强，盘中涨幅一度扩大至近六周高位的98.75，相较于霍尔木兹海峡局势紧张引发的市场避险情绪，这一反应仍显克制。当前投资者核心关切已从“冲突持续时长”转向“霍尔木兹海峡航运是否能恢复”，以及特朗普此前表态的“四周左右军事行动”是否会引发局势进一步升级。

市场呈现两种情景 : 

市场正权衡两种情景：若特朗普按预期控制军事行动时长，霍尔木兹海峡航运逐步恢复，WTI原油价格有望稳定在70-75美元/桶区间；若冲突升级导致海峡持续封锁，油价可能快速突破80-82美元/桶，进而推升美国通胀，迫使美联储调整降息节奏。后者将对高度依赖石油进口的欧元区及欧元构成直接打击，欧元兑美元汇率已在亚洲早盘一度下跌0.3%。

投资者正密切关注美联储两周多后召开的会议，核心聚焦其风险优先级调整：此前美联储理事米兰多次重申，2026年需降息100个基点（即四次降息），且倾向于尽早实施，其核心依据是当前美国通胀压力疲弱，缺乏强劲的价格驱动因素。但中东局势引发的油价波动，可能让美联储重新权衡通胀风险与经济支撑需求，调整降息时点与幅度。

上周末前，市场主流观点认为：在通胀放缓背景下，劳动力市场企稳，使美联储有望于6月前后重启降息，这让美元中期前景偏空。美国最高法院关税裁决后，平均关税税率下调将进一步抑制物价，企业通过压低商品定价、抬高运输与保险服务价格等方式降低成本，也解释了为何美国通胀增速未达预期。

当前市场出现分化 : 

当前市场叙事已出现分化：一方面，WTI油价短线飙升上周飙升接近10%至73美元/桶上方，引发通胀反弹担忧，可能导致美联储降息周期短暂延后，这一预期利好美元多头，压制欧元兑美元及部分其他欧洲货币—这些经济体更靠近冲突区域，被迫高价采购能源资源，汇率承压明显。

另一方面，美联储内部降息呼声仍存，米兰等官员认为当前利率水平“过高且具有限制性”，若油价回落、地缘风险缓解，降息进程仍可能按原预期推进，这又会对美元形成压制。

若布伦特原油持续维持在75-80美元/桶区间，将对日本形成供给冲击，打乱高市早苗的经济刺激计划，在此情景下，日本通胀将加速上行0.5个百分点。1-2月日本通胀放缓曾让首相获得政策空间，但中东局势突变及油价波动或改变一切，受此影响，美元兑日元汇率已上涨至158略下方，涨幅达1.0%，日元贬值压力进一步加大。

结论 ：

当前，投资者对风险溢价波动的反应仍甚于基本面因素：油价的短线暴涨暴跌、霍尔木兹海峡航运动态、美联储官员表态及中东冲突进展，均成为影响市场走势的核心变量。这种高波动、高不确定性的环境下，黄金的避险价值与美元的阶段性强势将交替凸显，而欧元、日元等货币则持续面临地缘与能源双重压力。

战争通常会推高黄金价格 : 这次卻失效 ?

上周, 在美国与以色列对伊朗发动军事打击后，中东地缘政治风险急剧升温，避险资金大举涌入黄金市场，推动现货黄金价格一度突破5400美元关口，最高触及5,420美元。

美以联军对伊朗境内目标展开猛烈打击，伊朗革命卫队随即报复，全球五分之一的原油运输命脉瞬间中断。布伦特原油一度冲上85美元关口，欧洲天然气批发价格暴涨40%以上。这种能源供应冲击迅速传导至全球通胀预期，美联储降息路径被迫延后，美国国债收益率连续第二个交易日走高，美元指数强势反弹至99上方，现货黄金周二盘中一度重挫6%至5,000美元下方。

“黄金价格不升返跌” : 且没有迹象表明这一局势会很快结束。在近年来或许是最不确定的时期，黄金的走势并未如预期般发展。究竟发生了什么问题 ？

黄金价格的波动基于复杂的宏观经济因素，而非单一驱动因素。在地缘政治不稳定、战争或经济危机期间，贵金属通常会上涨，因为投资者寻求安全。然而，上周出现了显著的基本面分歧，该商品未能对中东的剧烈战争作出积极反应。

关键在于通胀担忧

美国以色列对伊朗的攻击及德黑兰的响应动摇了全球金融市场，并引发了大规模的避险交易潮。然而，黄金价格却难以获得任何实质性支撑，甚至在上周二大幅下跌了4.4%。

在当前危机中，黄金为何失去光彩？简单的回答是黄金并不是唯一的避险资产，投资者更青睐另一种：美元。

油价的急剧上涨引发了通胀担忧，这使得美联储立即降息的前景黯淡。降息减少对美元是个利好。而投资者似乎认为在这里有比黄金更有利可图的交易。

交易者削减对美联储更多降息的押注

伊朗革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡，这一重要的石油和天然气运输信道，增加了供应中断和能源冲击的风险。更高的能源价格将传导至消费者价格。这将巩固包括美国联邦储备在内的许多中央银行重新评价其货币政策立场的理由，并暂时维持利率不变。

交易者在通胀担忧再度升温的背景下，已开始削减对美联储在2026年降息三次的预期。前景仍然支持美国国债收益率的上升，并推动美元指数，该指数追踪美元对一篮子货币的表现，周二升至自2025年11月以来的最高水平。

更強的美元和減少對美聯儲更激進寬鬆的押注對黃金價格構成了逆風，儘管地緣政治風險暗示牛熊拉鋸戰可能會延續。

美债收益率携美元漏出獠牙 ; 狠狠压制黄金

近期国债收益率和美元均走出连阳的走势，特别是国债2-10年期收益率，持续上涨，这种走势非常有迷惑性同时非常反直觉。

而实际本次国债收益率上涨其实另有原因，近期交易的核心在于油价上涨推升全球通胀水平，以及威胁全球经济增长，这会使企业盈利变差，全球权益市场整体大跌就是佐证，而油价推高通胀后，市场需要更高的利率补偿才会去买入国债，所以美国国债收益率上涨其实是在补偿国内通胀的抬升。

而美国国债收益率上涨拉高了市场的基准利率，非常利空长久期的品种，首当其冲的就是黄金，于是黄金走出下跌走势也就不奇怪了，因为持有成本变高了，同时市场风险偏好收紧，流动性也受到了影响，这也利空黄金。

同时作为美元标价的黄金，美元指数的大幅反弹也从根本上压制金价。

结论 :  

由于不确定性主导市场 : 黄金有望延续强势

综合来看，当前黄金市场正站在多重利好因素的交汇点。地缘政治风险处于近年来最高水平，且短期内看不到缓和的迹象；霍尔木兹海峡航运受阻推动油价上行，通胀压力持续积聚；美联储货币政策陷入两难，实际利率走低为黄金提供支撑；实物黄金流通受限进一步加剧供给紧张。

特朗普称“更大一波攻势尚未到来”，这一表态本身就意味着局势仍有进一步恶化的可能。在不确定性消除之前，避险需求将持续主导市场走向。投资者在关注地缘政治进展的同时，也需密切关注通胀指标，这些数据将为美联储政策路径提供更多线索。

中东战火点燃油价：剑指每桶 100 美元大关？

上周初，油价大幅飙升逾31%，最高至88.66美元/桶，美以周末对伊朗军事袭击后，霍尔木兹海峡实际关闭，中东地缘高度紧张。

周末美国和以色列袭击伊朗，伊朗最高领袖哈梅内伊遇害，以及包括伊朗国防部长在内的约48名伊朗官员在美国和以色列对伊朗的袭击中遇害，这些官员据信包括伊朗国防部长阿齐兹·纳西尔扎德和伊朗伊斯兰革命卫队总司令穆罕默德·帕克普尔

霍尔木兹海峡航运受阻 ; 油价飙升

中东战事对全球能源市场的冲击正在加速显现。伊朗指挥官公开威胁将攻击任何试图穿越霍尔木兹海峡的船只，这一全球最重要的石油运输通道日均承载全球约五分之一的海运原油贸易。自军事行动开始以来，该海峡的船只通行量已下降80%以上，周日仅有一艘原油运输船通过。

油价应声飙升，美国原油期货上周初盘中一度上涨12%，最终收涨6.28%至每桶71.23美元；布伦特原油收涨6.68%至每桶77.74美元。卡塔尔已暂停液化天然气生产，中东多地油气设施采取预防性停产措施，供应端的不确定性进一步加剧。

中东战火 ; 直接烧向了全球能源供应的“大动脉”

中东地区的战火不再局限于地面冲突，而是直接烧向了全球能源供应的“大动脉”。近日，作为全球液化天然气三巨头之一的卡塔尔能源公司被迫按下暂停键，其在拉斯拉凡和梅赛义德的关键工业设施遭遇军事袭击，导致生产全面停滞。这一事件的影响远超单一企业的运营范畴，因为卡塔尔掌控着未来十年全球约四分之一的液化天然气供应量，其核心设施拉斯拉凡更是被誉为“世界液化天然气之都”。

当这座能源堡垒陷入沉寂，叠加霍尔木兹海峡通行受限的现状，全球市场瞬间感受到了前所未有的窒息感。这不仅是现货市场的剧烈震荡，更对长期合约的履约能力构成了严峻挑战，供应链的脆弱性暴露无遗。

与此同时，地缘博弈的战术意图愈发清晰。从沙特阿美拉斯塔努拉炼油厂的疑似无人机袭击，到伊朗声称在海湾用导弹袭击三艘美英油轮，一系列动作直指能源命脉。这种策略直接传导至大宗商品市场，推动原油价格在3月2日亚洲早盘测试了七个月来的高点。随着航运保险费用飙升，能源运输成本被进一步推高，交易员不得不重新评估每一桶油和每一方气的真实代价。

增产难救急：欧佩克计划与潜在断供的博弈

在供应端乌云密布之际，欧佩克+确认将从四月开始每日增加20.6万桶的石油产量，这一数字高于部分分析预期的13.7万桶。表面上看，这是缓解市场紧张的一剂良药，但在地缘冲突加剧的背景下，这笔额外的产能能否真正转化为市场供给仍是个巨大的问号。若主要运输通道如霍尔木兹海峡持续受阻，新增的产量可能被困在产地无法抵达消费市场，从而导致区域性短缺而非全局宽松。这种“有油运不出”的局面，使得传统的供需平衡模型在当前极端环境下显得捉襟见肘。

通胀梦魇重现：长期战争下的宏观经济账本

如果战争拖延数月，情况将发生质的变化。若霍尔木兹海峡长期无法通行，布伦特原油价格可能攀升并维持在每桶100美元的高位。与二月中旬战争投机激增前相比，这将代表约40%的涨幅。对于高度依赖能源输入的工业生产而言，油价飙升意味着运输成本和制造成本的全面上涨，并最终毫无保留地传导至消费者价格指数。若战争长期化，欧洲地区的通胀率可能至少上升1个百分点，而经济增长则会降低零点几个百分点，这对本就脆弱的经济体而言将是痛苦的打击。

结论 : 

高企的能源价格不仅侵蚀购买力，还将束缚政策制定者的手脚。为了遏制由能源驱动的通胀反弹，欧洲央行可能被迫维持限制性货币政策，从而抑制投资需求，进一步拖累经济复苏。外汇市场上，能源进口国货币将面临贬值压力，而资源出口国货币则可能获得支撑，全球资本流动格局将随之重塑。目前市场虽假设战争短暂，但潜在的供应缺口和地缘政治风险溢价不容忽视。能源市场的每一次波动都在提醒各方，地缘政治风险依然是金融定价中不可忽视的核心变量，未来的几周将成为衡量全球经济韧性的关键窗口。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（3月09日）：日本1月贸易收支-央行基于海关数据季调后(亿日元) ; 欧元区3月Sentix投资者信心指数 ; 美国2月谘商会就业趋势指数

周二（3月10日）：日本第四季度季调后实际GDP季率修正值(%) ; 澳大利亚截至3月8日当周ANZ消费者信心指数 ; 美国2月成屋销售年化总数(万户)

周三（3月11日）：日本2月PPI月率(%) ; 美国2月CPI年率未季调(%) ; 美国截至3月6日当周EIA原油库存变动(万桶) ; 美国3月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI

周四（3月12日）：日本第一季度BSI大型制造业信心指数 ; 美国1月贸易帐(亿美元) ; 美国截至3月7日当周初请失业金人数(万) ; 美国2月PPI年率(%)

周五（3月13日）：英国1月GDP月率(%) ;  英国1月工业产出月率(%) ; 英国1月商品贸易帐-季调后(亿英镑); 美国1月PCE物价指数年率(%) ; 美国第三季度实际GDP年化季率修正值(%) ; 美国1月工厂订单月率(%) ; 美国3月密歇根大学消费者信心指数初值 ; 美国1月批发库存月率终值(%)

风险提示

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